随着全球金融市场的不断发展和复杂化，金融机构面临的各类风险也日益增多，尤其是非集中清算衍生品交易带来的信用风险。为了有效防范这一风险，促进金融机构衍生品业务的稳健发展，金融监管总局日前印发了《金融机构非集中清算衍生品交易保证金管理办法》（以下简称《办法》），并定于2026年1月1日起施行。这一《办法》的出台，标志着我国金融机构在非集中清算衍生品交易风险管理方面迈出了重要一步，将保证金管理正式纳入全面风险管理体系之中。

全面风险管理体系是金融机构保障经营安全、防范各类风险的重要工具。它要求证券公司董事会、经理层以及全体员工共同参与，对公司经营中的流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险进行准确识别、审慎评估、动态监控、及时应对及全程管理。这一体系不仅涵盖了全部风险，还强调了全员参与和全部活动的持续性，确保风险管理能够渗透到金融机构的每一个角落。

非集中清算衍生品交易是指未通过中央对手方集中清算的场外衍生品交易，这类交易具有灵活性强、定制化程度高等特点，但同时也带来了更高的信用风险。在过去，由于缺乏统一的清算机制和监管要求，非集中清算衍生品交易一度成为市场风险的“黑洞”。为了填补这一监管空白，国际监管机构如巴塞尔银行监管委员会（BCBS）和国际证监会组织（IOSCO）已经出台了相关指引，要求非集中清算衍生品交易必须实行强制保证金交换，以降低系统性风险。

此次出台的《办法》正是基于这一国际背景，结合我国金融市场实际情况而制定的。它适用于金融机构之间以及交易对手一方为金融机构的非集中清算衍生品交易，包括但不限于远期、掉期（互换）、期权及其组合。通过明确保证金要求、合格担保品及管理、争议解决、跨境交易等方面的内容，《办法》为金融机构开展非集中清算衍生品交易提供了明确的指导和规范。

在保证金要求方面，《办法》强调金融机构应当将非集中清算衍生品交易保证金管理纳入全面风险管理体系，确保符合集团风险偏好和资本管理要求。金融机构应在法人层面统一实施初始保证金和变动保证金计量方法，准确体现交易投资组合潜在风险暴露和当前风险暴露的水平，并确保在高置信度下全面覆盖交易对手的违约风险暴露。这一要求不仅提高了金融机构的风险管理能力，还增强了市场的透明度和稳定性。

初始保证金和变动保证金在非集中清算衍生品交易中扮演着至关重要的角色。初始保证金用于缓释衍生品交易对手发生违约后，潜在风险暴露进一步扩大的风险；而变动保证金则用于缓释与存量衍生品交易净额结算组合每日盯市价值相关的当前风险暴露。通过定期计算和交换这两种保证金，金融机构可以及时发现并应对潜在风险，确保交易的安全进行。

在合格担保品及管理方面，《办法》要求作为保证金的合格担保品应当具备高流动性和充分的风险缓释作用，以保护交易双方免受交易对手违约带来的损失。合格担保品包括现金、国债、政策性银行发行的债券、高等级公司信用类债券、黄金等。这些担保品不仅具有较高的市场价值，还能够在市场压力情景下保值，为金融机构提供了一道坚实的风险屏障。

对于跨境交易，《办法》也做出了明确规定。金融机构在跨境非集中清算衍生品交易中，如需满足境外司法管辖区的保证金要求，在该保证金要求与巴塞尔协议保证金要求一致、与《办法》等效或更为审慎的情况下，可以选择适用境外司法管辖区的保证金要求。这一规定为金融机构在跨境交易中的风险管理提供了灵活性和便利性，有助于提升我国金融机构在国际市场上的竞争力。

值得注意的是，《办法》还规定了豁免保证金要求的几种情形。例如，金融机构与非金融机构开展的非集中清算衍生品交易，如与非金融机构风险承受能力相适应且具有真实风险对冲需求背景，可以豁免初始保证金和变动保证金要求。此外，金融机构与中央银行、政府机构、公共部门实体等开展的非集中清算衍生品交易也可以豁免保证金要求。这些豁免条款充分考虑了不同交易主体的风险承受能力和实际需求，有助于提升市场的效率和活力。

在实施层面，《办法》要求金融机构的董事会对本机构非集中清算衍生品交易保证金管理承担最终责任，监督高级管理层制定并实施保证金管理政策和流程。高级管理层则负责建立完善的保证金管理政策和程序，明确部门间职责分工，并配备与本机构交易规模相匹配的专职人员。这些要求确保了金融机构在保证金管理方面能够做到职责明确、流程规范、人员到位，为风险管理的有效实施提供了有力保障。

随着《办法》的正式实施，我国金融机构在非集中清算衍生品交易风险管理方面将步入一个新的阶段。通过纳入全面风险管理体系、明确保证金要求和合格担保品管理、规范跨境交易等措施，《办法》将有效降低金融机构在非集中清算衍生品交易中的信用风险和市场风险，提升金融市场的整体稳定性和安全性。同时，这也将促进金融机构衍生品业务的健康发展，为我国金融市场的国际化进程提供有力支持。

总之，《金融机构非集中清算衍生品交易保证金管理办法》的出台是我国金融监管体系的一次重要完善和创新。它不仅提升了金融机构的风险管理能力和市场竞争力，还为金融市场的稳定和发展奠定了坚实基础。未来，随着金融市场的不断发展和监管体系的不断完善，我们有理由相信，我国金融机构将在国际舞台上展现出更加强大的实力和影响力。

1.全面风控下，金融机构非集中清算衍生品保证金管理新规出炉介绍

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